比特币不是庞氏骗局

几年前，我收到一位朋友的邮件，询问我对一个投资机会的看法，我们的一位共同朋友正在考虑这个项目。经过快速搜索和观看几个视频后，我解释说这看起来像是一个庞氏骗局。这是我表示「无论如何都要避免」的简写。信息被转发给了我们的共同朋友，但回复却出乎我的意料：「所有庞氏骗局都是坏的吗？」有些庞氏骗局比其他骗局更难识别，但即使是那些容易识别的骗局也会找到毫无防备的受害者。一个好的经验法则是：对任何哪怕只是暗示可能是庞氏骗局的东西，跑都嫌慢，更别说走了。值得庆幸的是，比特币不是其中之一。虽然这似乎很明显，但并非每个人都真正理解什么是庞氏骗局、警示信号是什么、或者为什么这类骗局注定会失败。

并非所有传销计划都是庞氏骗局，但所有庞氏骗局在某种程度上都是一种传销计划。在庞氏骗局中，总有一个公司实体，它在销售一种产品，而最终需求远远低于可供应量。公司招募参与者购买库存并招募新参与者。所有参与者都是销售人员，报酬主要与招募挂钩，而非实际产品销售。通常，产品的销售被有意地编织到招募过程中。

在正常的销售驱动型企业中，公司承担库存风险，并根据对最终用户的销售支付佣金。在庞氏骗局中，销售人员承担库存风险，而非公司，报酬来自招募更多销售人员以及将产品销售给新参与者。这种模式之所以崩溃，是因为对产品的最终需求实际上并不存在。链条上的每个人都可能以损害链条末端的新招募者为代价来赚钱。这就是庞氏骗局。而比特币不是。

比特币不是公司，没有员工，供应量有限稀缺

比特币不是一家公司。它没有员工，其供应量是有限稀缺的。无论有多少人采用它，永远只有2100万枚比特币。这些区别应该显而易见，但由于比特币很复杂，而且货币这个概念本身就没有被充分理解，它很容易被混淆。比特币只有成为全球储备货币的潜力——如果数亿（甚至数十亿）人采用它的话。而且，似乎每个走进比特币兔子洞的人最终都会走到另一边，向家人和朋友解释它，把它推销为一种更好的货币形式。这听起来有点像庞氏骗局，对吧？错。

1996年戴尔开始在其网站上销售个人电脑，每个人都告诉朋友去买戴尔时，那是庞氏骗局吗？2007年苹果发布第一款iPhone时，每个人都告诉朋友放弃黑莓投奔它的卓越继任者时，那是庞氏骗局吗？技术变革往往发生得很快。十年和二十年后，智能手机和个人电脑已无处不在。关键是产品质量和激励机制。如果有人持有苹果或戴尔的股票，这改变了产品本身提供真正价值主张的事实吗？告诉别人一项新的技术创新有直接的好处吗？创新的价值主张胜过一切。你怎么了解它的不重要；重要的是创新是否提供了实用性。如果是，人们就会想使用它；如果不是，他们就不会。这就是市场的运作方式。

比特币的实用性在于它作为一种货币。它有市场，因为它解决了现代货币固有的问题。比特币不仅是非庞氏骗局，它在根本上区别于任何一家公司可能提供的创新类别。比特币不是戴尔，也不是苹果。它不是科技股。比特币背后没有公司。比特币不是一家销售产品的公司，也没有未来的收入流来支付股息。比特币不是关于赚钱；相反，比特币就是钱，或者至少对于那些选择将一部分财富储存在其中的人来说，它已经成为了钱。它不是快速致富的计划；它在根本上是关于储存你已经创造的价值。比特币是一种不记名资产；然而，与不记名债券不同，它没有收入流。

比特币的创新在于它代表了一种优越的货币形式，但除了持有一个数字不记名工具之外，没有任何未来的承诺。比特币的唯一实用性在于持有它作为一种货币，并在未来用它进行交易，无论是兑换成传统货币还是其他商品和服务。比特币只有作为货币形式才有用，只有未来他人有需求时，它才能保持价值。但这适用于任何形式的货币（不仅仅是比特币）。货币不是集体幻觉，也不仅仅是一个信仰系统；货币商品拥有独特的属性，使它们在促进交换方面更有效或更无效。然而，货币属性并非绝对；货币属性的相对强度是需求的基本基础。当市场评估比特币时，它是相对于其他货币媒介（美元、欧元、日元、黄金等）来评估的。

固定供应：可信度的基石

比特币的供应量及其刚性的供应约束，是比特币实用性和基本需求的基础；这也是比特币不是庞氏骗局的原因。永远只有2100万枚比特币。这是比特币的谢林点。每个人都知道；每个人都记得。每个人也都可以随时验证它。关于比特币如何以及为何拥有可信的固定供应，请参见「比特币，而非区块链」和「比特币并非毫无支撑」。但现在，只需假设比特币的供应量上限为2100万。相比之下，没有人知道美元的供应量。美联储估计了当前的美元供应量，但没有人知道未来会有多少美元存在。除了美联储之外，美元的供应没有任何限制，我们唯一确定的是未来会有更多的美元存在；这是一个无限函数。归根结底，对比特币的基本需求是因为其货币政策是（一）最优设计的，并且（二）被可信地执行。相比于竞争对手，比特币是一种远为优越的货币媒介。

法币系统中的货币基础变化不可预测，而比特币的货币基础由一个明确定义的供应时间表控制。把货币基础看作是全球经济体系的地基。美元供应不可预测的变化，不亚于移动比喻中的球门柱。更准确地说，它就像把球场建在1980年代风格的水床上，然后移动球门柱。整个比赛都扭曲了，不仅仅是终点。而比特币则因其固定供应而成为一块基石，随着时间的推移，这一基础变得越来越坚固。其供应时间表的可信度随着每一个经过的比特币区块而得到强化。随着比特币供应时间表被证明是可信的，越来越多的人采用比特币作为货币形式，已有的人也越来越将其用作财富储存。固定供应 + 日益增长的采用 = 价值上升。随着采用率提高和价值上升，比特币变得更加去中心化。而随着比特币随时间推移变得越来越去中心化，它就越来越难被改变，这反过来又强化了其基础的可信度：它的固定供应。

在比特币中，买家才是「骗子」

在庞氏骗局中，卖这个方案的人就是骗子。这些骗子通过高压销售策略和招募新成员作为主要报酬机制来兜售未来金钱收益的承诺。而在比特币中，买比特币的人才是骗子——正如Michael Goldstein在其不朽之作《人人都是骗子》（Everyone's a Scammer）中所描述的那样。如果你在买比特币，你就是那个骗子。在大多数情况下，今天每当有人买入比特币时，他们是在直接用一种部分准备金的货币形式（附带着未来贬值的承诺）换取一种供应量有限、货币政策远为优越的不记名资产。电话那头的人才是吃亏的一方。

这并不是说每个卖出比特币的人都毫无理由。它毕竟是货币，其效用就在于交换；根据定义，市场参与者有各种不同的流动性需求，每当一个比特币被交易——无论是换美元还是换商品和服务——真实价值都在转移。然而，平均而言，从长期来看，这是信息不对称在充分发挥作用。比特币的货币政策是最优设计的并且被可信地执行，但理解这一点的人很少，这就是为什么它代表了当今世界上最大的不对称性。

货币供应如何扭曲价格信号

一种变化率最低的货币媒介能最有效地传达经济信号，而固定供应（变化率为零）是最优货币政策的终点。虽然现代主流学术界的单一文化不同意这种观点，但固定供应货币优于供应量随时间增加（且以不可预测的速度增加）的货币。在任何经济体中，商品和服务的供求相对于货币的供求决定了价格。价格是最终协调经济活动的因素，而货币是经济体内定价机制的基础。

一种具有固定供应的货币将消除由于货币供应变化而在价格体系中产生的噪音，从而创造更可靠的市场信号。由于货币商品促进的是用于消费或生产的商品之间的交换，变化率最低的货币形式将最准确地反映所有其他商品供求关系的变化。本质上，货币被用来传达其他商品和服务的相对价值，而货币供应量的变化通过向方程中引入一个外部变量来扭曲这种信息的传递。

例如，一部iPhone售价约1000美元，而一桶石油售价约50美元。通过货币媒介传达的信息是：一部iPhone的价格大约是一桶石油的20倍。货币通过其价格体系传达机会成本（经济权衡），货币数量越恒定（变化率越低），信息和经济权衡的传递就越可靠。如果货币供应量增加10%且价格同等调整，iPhone将售价1100美元，一桶石油将售价55美元。一部iPhone仍然比一桶石油贵20倍，这才是所有市场参与者依赖的相关信息。在现实世界中，问题在于价格并不会随着货币供应量的变化而同等调整。相反，价格信号变得扭曲。在一个货币供应量恒定的世界中，价格的变化将更准确地反映基础商品和服务市场供求关系的变化，而不是同时反映变化中的货币供应量的不均等影响。货币供应量的变化创造了与基础经济活动无关的外部噪音。价格协调经济权衡，而定价体系的可靠性取决于用于传递信息的货币形式的稳定性。

货币商品的独特性：为何稀缺性至上

货币商品是有差别的（至少那些在自由市场上出现的货币是这样）；这就是为什么货币是一种有效的沟通工具。货币的市场结构不同于所有其他商品。消费品被消耗，而生产品最终在消费品的生产中被消耗。而货币的效用在于交换；它在协调消费品和生产品之间的贸易中发挥作用，而不是被消费本身。因为货币的效用在于交换，其稀缺性比经济中的名义货币数量更重要。随着对货币需求的增加及其价格上涨，由于自然的供应约束，并不会出现相应的供应反应。对于任何单个商品或服务来说，情况并非如此。货币的相对供应约束使其能够传达其他商品和服务之间的相对价值。消费品和生产品可以相互替代，但货币促进了几乎所有其他商品之间的几乎所有交换。货币的价值可能相对于商品和服务波动，但货币供应的相对稀缺性使得价格可以用货币本身来传达。

在比特币出现之前，没有任何形式的货币是有限稀缺的。比特币拥有固定供应，上限为2100万。有限稀缺创造了一个以前不存在的常数。想象一下，一种商品的供应是完全恒定的，而所有其他商品的供应都在波动。对所有商品的需求都在变化，但只有一个常数存在：比特币的供应。在这个世界中，一切都会以这个常数来衡量。货币的购买力将通过这个定价机制传递远比货币供应本身变化时更完美的信息。通过创造一个常数，其他一切都可以被更可靠地衡量。

法币系统的扭曲：央行如何操纵价格信号

在我们当前的系统中，货币供应量不可预测地变化并随着时间推移而增加。这是央行货币模型的核心，它源于货币主义经济理论，该理论认为对货币供应的积极管理可以刺激总需求并最终促进充分就业。它在技术上的做法是通过增加货币供应量来操纵利率下行。较低的利率增加了借贷的意愿和激励；然而，在其他条件不变的情况下，较低的利率本应降低放贷的意愿。本质上，通过膨胀货币供应量，央行人为地操纵了信贷功能，在借贷激励和放贷意愿之间造成了持续的失衡。

更为深远的后果是协调经济活动的定价机制被扭曲。通过操纵货币供应和信贷供应，央行扭曲了整个市场的所有价格。虚假信号（和错误信息）被传递给所有市场参与者。整个经济的供求结构都变得扭曲，数亿人根据被操纵的价格信号作出反应，而经济体内的资源也基于这些信号重新配置。当货币供应量增加时，新的货币（和信贷）通过各种渠道在不可预测的时间进入系统。数量和变化率对大多数市场参与者来说是未知的。相反，市场参与者对价格信号作出反应；这就是信息传递的方式。一个价格信号可能是超市里商品的价格，也可能是雇主愿意为某个职位支付的薪水。货币供应量的变化造成价格扭曲，使得市场参与者无法有效判断价格变化是由基础供求结构的变化驱动的，还是在多大程度上仅仅是系统中货币多寡的函数。无论如何，每个人都在对扭曲的信号作出反应。

举一个更具体的例子：金融危机后，美联储购买了1.7万亿美元的抵押贷款支持证券（约占所有抵押贷款的17%），作为其量化宽松计划的一部分，最终将基础货币供应量增加了3.6万亿美元。大多数人记得，在金融危机之前存在房地产泡沫。通过直接购买抵押贷款和膨胀货币供应量，美联储操纵了利率下行。住房严重依赖信贷供应，最终依赖资金成本。在低利率和更多可贷资金的情况下，房价被人为推高。因此，扭曲的价格信号被传递给买卖双方。住房开发商通过建造更多房屋来回应（增加供应），而购房者认为他们可以在低利率下承担更多债务来购买房屋。由于更高的价格水平，经济体中更多的资源被投入到住房功能上。然而，任何需求的增加只能持续到信贷成本因货币供应量不断增加而持续被人为压低为止。

尽管人们广泛认识到2007年不可持续的房地产泡沫，但全国房价指数现在比之前的峰值高出15%。这是价格水平操纵的充分展示，它作为央行货币政策的一个预期功能而发生。美联储增加货币供应量、降低利率并膨胀资产价格，以便信贷系统中现有债务的规模得以维持。信贷扩张是美联储刺激增长的目标，而只有现有债务水平能够维持时，才能创造新的净信贷，这就是为什么美联储必须膨胀资产价格来实现其目标。资产价格支撑着现有的债务水平。当所有人都发现价格信号不可持续且不可靠时，就会对系统造成冲击。这就是2007年发生的事情，而且随着市场信号变得更加扭曲，这种情况很可能再次发生。

但这并不是什么邪恶的阴谋；美联储并非故意作恶的参与者。美联储的最终目标是通过其政策促进「充分就业」，但它实际做的是操纵相对价格信号，造成经济基础供求结构的失衡，从而引发突然和更长期的失业。哈耶克在1974年诺贝尔奖获奖演讲《知识的僭妄》（The Pretense of Knowledge）中谈到了这个问题。由于价格被操纵，更多的资源被投入到经济的一个领域中，超出了自然可持续的水平；当央行改变其货币政策方向时，价格开始反应，市场进行修正。由于价格水平在持续的基础上被操纵，需求冲击变得不可避免，每个人都发现失衡的存在。

在住房案例中，供应（商品和劳动力）在价格水平上远超可持续需求。更广泛地说，失衡无处不在。供求明显失衡，失业率迅速上升。市场找不到均衡，因为所有市场都在持续的基础上被长期操纵。这就是金融危机期间及之后所发生的情况。在美联储数十年来操纵货币供应和信贷供应之后，这是一个沸点。正如《大空头》所描绘的那样，金融危机常常被归咎于次贷危机，但房间里那800磅重的大猩猩——央行货币政策——却很少被讨论。危机后，美联储以更大的规模执行了几十年来一直推行的同一政策；它大规模增加货币供应量，进一步扭曲了价格信号。

比特币：白衣骑士与最优定价机制

比特币是白衣骑士。或者至少，它有潜力成为。通过创造固定供应，比特币有潜力成为世界已知的最伟大的定价机制。一旦比特币达到其2100万的最大供应量，货币供应量的变化将完全从价格信号的方程中移除。应当是一个公理：创造货币不会产生任何实际的经济活动。无论货币供应量的变化是微小可预测的还是大幅且不可预测的，印钞都不会产生经济活动；它只会扭曲供求关系。

货币的效用在于交换——无论是当下的交换还是未来的交换，仅此而已。货币不被消费；它被用来协调使资本得以积累的经济活动。无论是生产实物商品所需的物质资本，还是推动艺术、科学、数学等发展的人力资本。这些资本是社会的真正储蓄，是经济运作的基础。大多数人以货币形式看待储蓄，因为货币是记账单位，但真正的储蓄由积累的资本代表，这些资本丰富着个人、家庭和社区的生活。

在一个货币供应量固定的世界中，货币储蓄将是恒定的。货币会在个人之间、家庭之间或企业之间转移。但总体上，货币供应量既不会增加也不会减少。经济活动将通过货币和不受扭曲的定价机制来协调。所有市场的总体偏好将在没有变化中的货币供应量扭曲的情况下被更准确地传达。供求失衡将自然得到纠正，而不会长期持续；因此，失衡也会更小，不会对整个经济产生系统性影响。这并不意味着所有价格总是完美的，或者其他变量（如政府支出或税收）不能影响或扭曲经济活动。然而，它将消除扭曲价格信号和市场结构的主要机制。

可预测的供应时间表：可信度的持续强化

比特币的固定供应是其更可靠的定价体系的基础，但比特币也是以可预测的速率发行的。在未来状态中，当比特币达到最大供应量时，之后的变化率将为零。但在通往那个未来状态的路上，比特币嵌入了一个稳定且可预测的供应时间表，这是方程式中一个独特且同样重要的部分。比特币通过挖矿过程发行，该过程有助于保护网络，网络会自动调整以确保比特币平均每十分钟发行一次。如果更多的挖矿资源被添加到网络中，网络会调整以防止比特币以更快的速度发行。更多的挖矿意味着更高水平的网络安全，而不是增加发行速率或增加最终将发行的比特币总量。

这使得整个经济系统能够为未来做规划。它允许建设安全基础设施的矿工预测未来的报酬，但也允许所有市场参与者可预测地知道任何时间点货币的变化率。网络确保比特币将随着时间稳定地发行，从而以更分散的方式分配，而不是让比特币快速或以不可预测的速率发行。最重要的是，它不断强化整体发行结构的可信度。每十分钟（平均），一定数量的比特币被发行。大约每四年，这个数字减半，直到最终没有增量的比特币被发行。在通往2100万的路上，每十分钟对固定供应的执行随着时间的推移在未来的供应状态中建立了可信度。

所有市场参与者逐渐理解，固定供应将被执行，不是因为一个神奇的时间点达到最大值，而是因为网络每10分钟执行一次其货币政策。通过创建一个可预测的供应时间表，变化率可预测地递减，所有市场参与者可以亲眼观察到系统按预期运行。这一不断强化比特币货币体系可信度的过程，与传统货币体系的失调同时进行。全世界的央行都在以不可预测的速率增加各自经济体的货币供应量。

如前所述，从2008年到2014年金融危机后，美联储将美国的货币供应量增加了3.6万亿美元。尽管美联储预测了其计划，但没有人知道最终总额会是多少。每个人都在猜测。美联储自己也不知道。在将货币供应量增加了数倍之后，美联储从2017年10月开始每月从经济体中移除500亿美元。同样，没有人确切知道会有多少货币被移出系统，总共会是多少，或持续多长时间。总共约7000亿美元的基础货币在大约两年的时间里被移除。而到了2019年10月，美联储再次转向，开始向系统中注入更多的货币。最近，美联储示意计划每月向金融体系注入600亿美元（计划持续六个月）。但同样，没有人真正知道这会持续多久或金额是否会改变。实际上，美联储不知道，因为这不可能知道。

我们实际知道的是，从现在起，货币供应量将增加（而且会增加很多）。但请认识到，大多数市场参与者对这些已经发生或正在发生的事情一无所知。所有市场参与者真正知道的是通过价格和就业机会传递给他们的信息。那些了解美联储行动的人可能更能够预测方向性后果，但经济系统是复杂的。我们都对我们周围的定价机制作出反应，没有人拥有接近完美的知识；这就是知识的僭妄。数百万人通过价格沟通的集体知识，最终是构成经济的个体不断变化的偏好的函数。个体所拥有的知识本质上是有限的。央行当然也是如此。

共识的货币政策 vs. 央行的货币政策

在央行货币模型中，十二个人（左右）决定如何以及何时创造数十亿甚至数万亿美元的货币，尽管他们的知识本质上有限。无论多么善意，也无论拥有多少知识，其净后果是扭曲了聚合市场整体知识的基本机制（即定价机制）。对于所有依赖美元作为记账单位和沟通经济权衡机制的人来说，这个基础在不可预测地变化，而大多数参与者对此毫不知情。扭曲的价格信号通过数百万个市场被逐渐传递，影响数亿人的决策，而决定货币政策的集中机制是扭曲的根源。

即使一个理性的人相信积极的货币供应管理是净收益，比特币现在也在与传统经济体系并行运作：一个去中心化系统 vs. 一个中心化系统。共识的货币政策 vs. 央行的货币政策。当传统体系的货币供应量在不可预测地变化时，比特币网络以已知的供应量和可预测的变化率完美运作。这不再是一个哲学或经济学的辩论；现在有两个相互竞争的系统，市场将拥有最终发言权。虽然比特币可能很复杂，而货币这个主题可能没有被充分理解，但现有系统的缺陷独立于比特币而存在。17万亿美元的负收益债券本身就是足够的证据，它只是央行货币政策的直接后果。最终，支撑传统体系的货币将成为泄压阀，因为央行将被迫增加货币供应量以维持一个原本不可持续的信贷系统。

在由央行协调的传统体系中，你只能依赖一件事：货币供应量会变化，而且以不可预测的速率变化。有了比特币，每个人都可以验证供应量和可预测的变化率。通过运行比特币全节点，任何人都可以验证流通中的有效比特币数量以及每个区块中发行的新比特币数量。任何人都可以在不信任任何其他人的情况下验证这些信息。这就是比特币的运作方式。每个节点不仅验证信息，而且独立验证信息。比特币的货币政策由网络内所有节点在去中心化的基础上执行。

每个人都可以精确计算未来区块何时被解决以及发行速率何时改变。每个人都能验证和确认货币供应量的事实——无论名义数量是多少——强化了货币体系的可信度。这种强化每十分钟发生一次，每小时6次，每天144次，每月4,320次，每年52,560次——随着每一个经过的比特币区块。随着市场参与者一次又一次地验证货币政策被执行，货币体系变得更加坚固。

为什么固定供应在没有可信度的情况下毫无意义

没有可信的执行，固定供应几乎没有意义。任何人都可以复制比特币的架构和代码库。但无法复制的是其货币属性的可信度。管理比特币的共识机制是其可信度的基础，也是最终使比特币区别于竞争对手的因素。即使一个人仍然不相信固定供应货币会通过其定价机制传递更好的信息，这也不重要，因为任何个人的想法都不重要。比特币将其货币政策委托给一个共识机制。虽然比特币的最大供应量实际上被限制在2100万，但供应量最终由那些持有比特币作为货币的人的共识所管理。

如果市场（无疑拥有比任何个人更多的信息）集体认为改变供应时间表比实施固定上限更好，理论上这是可能的。然而，市场必须形成压倒性的共识才能实现这一改变，而实际上，一个由理性经济行为者组成的去中心化网络不会形成压倒性的共识来贬值自己的货币。比特币的货币政策足够灵活以允许改变，但如果没有压倒性的共识，改变是不可能的。比特币最终代表了共识的货币政策与央行的货币政策之间的对比。市场共识机制拥有的信息将永远超过少数个人所拥有的信息，这就是为什么比特币在每一步都胜过了传统体系。

「人类所成就的伟大事物中，有许多并非有意识指导的思想的结果，更非许多个体有意协调努力的产品，而是一个过程的结果——在这个过程中，个体扮演着他永远无法完全理解的角色。这些事物比任何个体都更伟大，因为它们来自知识的组合，这些知识超越了单个人所能掌握的边界。」

结论：比特币不是庞氏骗局

所以，不，比特币不是庞氏骗局。它不是一个由可疑公司组织、采用高压销售策略的骗局。它不是在兜售某种供过于求的低劣消费品，其报酬直接与招募新成员挂钩。比特币是货币，其供应量是有限稀缺的。无论有多少人采用比特币，随着采用率的增加，同一个馅饼被分配给越来越多的人，平均而言，越来越多的人控制着网络中越来越小的份额。其价值随着采用率的增加而增加，而采用率正在增加，因为其货币属性优于竞争对手。

比特币拥有固定供应，其供应时间表是可预测的，其货币政策由共识管理并执行。比特币的定价机制是不可操纵的，也不能因其固定供应而被扭曲。一切都围绕比特币变化，但比特币的固定供应是常数。因为比特币的供应是固定的且不可操纵，它最终将成为世界上最可靠的定价机制，从而成为最伟大的知识分配系统。

这就是比特币所提供的承诺，而且只有它为那些采用它的人创造实用性，它才会传播。在今天和未来，这种实用性将继续体现在能够将财富可靠地储存在一种不可贬值的货币媒介中。当人们声称比特币可能「比互联网还大」时，这通常不是线性的应用，而是基于这样一个理念：一种主权的、不可操纵的货币形式有潜力成为有史以来最伟大的自由工具之一。

比特币的成功并非必然，但如果它兑现了承诺，它将促进世界各地人民之间更有效、更和平的协调。归根结底，比特币是一种沟通工具。这就是货币的功能。比特币只是提供了一个替代系统，在去中心化的基础上运作，不受任何人控制。正是缺乏控制和缺乏有意识的指导，使得比特币能够比任何已有的货币媒介更有效地积累和传递知识。当前的波动性不过是价格发现的逻辑路径，随着采用率随时间指数增长，我们将朝着全面采用的未来状态前进。

下周：比特币无法被禁止

所表达的观点纯属我个人观点，不代表Unchained Capital或我的同事。感谢Phil Geiger和Adam Tzagournis的审阅和宝贵反馈。